股票杠杆成本 2022年保险资管实力哪家强？国寿、平安、泰康营收净利位居前三 7家中小机构资本回报率超行业均值

截至5月4日，除大家资产、华夏久盈未披露年报之外，有可比数据的31家保险资管公司2022年财报均已出炉。整体来看，2022年，31家保险资管公司合计实现营业收入295.8亿元，同比下滑10.68%；合计净利润129.93亿元，同比下滑8.86%。据年报附注披露，2022年利润下降的主要因素包括非标资产业务增长不及预期、权益资产收益不佳导致管理费收入大幅下降等。

企查查数据显示，8月13日，社保基金完成对云南新能股权投资基金合伙企业（有限合伙）的出资，共出资约38亿元。

超过3万亿元的市场规模，增速也不低，但除了已经上市的几家知名体育用品企业，并没有孕育出太多高速成长企业。

但从净资产收益率(ROE)指标来看，2022年31家保险资管公司整体ROE仍然高达16.15%，运行状况良好。值得注意的是，尽管营收、净利居前的仍然是大型保险资管机构，但资本回报率更高的多是中小公司，共11家保险资管机构2021年净资产收益率(ROE)超过15%，其中7家中小型机构ROE超过30%。

在中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云看来，在资管业务方面，保险资管机构需要积极拓展包括各类养老金投资管理及其他长期资金在内的第三方资管业务股票杠杆成本，更好地服务长期资金的拥有者和需求者，第三方业务占比的提高必然会带来行业市场化程度的进一步提升。

31家保险资管公司经营业绩出炉，国寿、平安、泰康营收净利稳居前三

2022年股债市场轮番大幅波动，让保险资管公司感受到极端市场之下的压力。

截至5月4日，我国34家保险资管公司中，除了尚在筹建的中邮保险资管，以及处于接管期的大家资管、华夏久盈暂未披露年报之外，共有31家公司披露了2022年经营业绩。

据各家机构年报数据，2022年，31家保险资管公司合计实现营业收入295.8亿元，同比下滑10.68%；净利润129.93亿元，同比下滑8.86%。整体来看，保险资管公司业务经营表现出“强者恒强”的格局，自2019年以来，平安资管、泰康资产、国寿资管3家公司一直稳居营收、净利前三名。

具体来看，在营业收入方面，15家保险资管公司增速出现下滑、16家实现正增长。其中，平安资管、泰康资产、国寿资管营业收入位居前三，分别为45.37亿元、44.13亿元、37.6亿元，对应增速为4.9%、-31.34%、-4.74%。

营业收入排名第4—9位的分别是国寿投资、太保资管、人保资管、阳光资管、华泰资管、新华资管，6家保险资管公司营业收入均在10亿元之上。

从净利润来看，2022年，仅太平资本、安联保险资管录得亏损，其余29家保险资管公司均实现盈利，但各家业绩分化明显。

其中，净利润10亿元以上的公司分别为平安资管、国寿资管、泰康资管和国寿投资，4家公司净利润依次为29.69亿元、20.52亿元、16.96亿元、11.33亿元，对应增速分别为22.74%、-11.36%、-42.90%、-31.25%。

净利润在1亿-10亿元的公司一共11家，分别为阳光资管、太保资产、新华资管、华泰资管、建信资管、人保资管、民生通惠、光大永明资管、中意资管、中再资管及中信保诚资管。

除以上15家公司之外，仍然有人保资本、工银安盛资管、英大资管、生命保险资管等16家公司净利润不足1亿元。

31家保险资管公司2022年ROE达16.15%，7家中小型机构资本回报率超行业均值

除了营收、净利以外，ROE指标也是衡量保险资管机构“赚钱”能力的体现。

据财联社记者对年报数据统计，2022年，31家保险资管公司整体ROE达到16.15%。不过，不同机构之间ROE存在明显的分化。

共计9家机构ROE高于行业整体水平，其中7家为中小型保险资管公司。具体来看，2022年ROE最高的是民生通惠保险资管，达到121.61%。财报数据显示，2021年民生通惠保险资管净利润3亿元，2022年进一步增至3.77亿元，同比增长25.67%。

相较其他机构而言，虽然民生通惠保险资管盈利额并不高，不过其资产较“轻”，公司2022年股东权益不到4亿元，净利润与其两相对比，其净资产回报率指标就变得很高。

此外，ROE较高的公司还包括建信资管42.34%，处行业第二；平安资管38.14%，是头部保险资管机构中ROE最高的；阳光资管、工银安盛资产两家公司ROE分别为28.72%、28.21%。此外，泰康资产、光大永明保险资管的ROE也较高，均超过20%。

从盈利额最高的机构来看，泰康资产、平安资管的ROE明显高于国寿资产和国寿投资保险资管，这也是盈利和净资产综合影响的结果。

财报数据显示，2022年，国寿资产和国寿投资保险资管净资产均高于百亿，是31家保险资管公司中资产最重的两家机构。因此，尽管盈利额居前，但国寿资产和国寿投资保险资管的ROE在保险资管业中并不算高，两家公司ROE均低于行业均值。

安永(中国)企业咨询有限公司保险业战略与转型咨询服务合伙人杨本心表示，业界关注ROE，主要原因在于这与机构市场化程度存在一定关联。在高ROE的前提下，公司达到股东的要求回报水平，更易推进配套的市场化措施，比如形成与企业绩效考核挂钩的薪酬激励制度。

从上述表1中也能看出，ROE较高的保险资管机构，其市场化程度普遍要比低ROE的机构更高。

第三方业务放量，六大保险资管机构管理规模超4.4万亿元

作为保险资金管理的最主要受托方，截至2022年末，保险资管机构管理着保险业70%左右的资金，且绝大部分为关联方保险公司的委托资金，其承担着来自体系内保险资金的最终受托责任，为保险母公司贡献稳健的投资收益。

值得注意的是，在多类型机构同台竞技的大资管时代，发展第三方业务越来越成为保险资管机构的共识。近年来，即便是管理规模上万亿的大型保险资管公司，也纷纷发力第三方业务。

据从多家保险资管机构披露的第三方资产管理规模显示，2022年，泰康资产第三方业务规模已突破1.8万亿元，国寿资产突破了5600亿元，平安资管也在5000亿元以上，阳光资产在3000亿元以上，大家资产超过2000亿元。

截至2022年末，人保集团第三方资产管理业务规模7870.6亿元，较2022年年初增长26.7%；新华保险(601336)旗下保险资管公司新华资产受托第三方资产管理规模达4796亿元，同比增长48%。总体来看，截至2022年末，仅上述六大保险资管机构第三方业务规模便超过4.4万亿元。

从比例来看，第三方业务占比较高的包括华泰资产、光大永明资产等机构，其第三方业务占比多在80%以上。

在中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云看来，国际上，保险资管机构的第三方业务普遍占比较高，我国保险资管行业仍有较大提升空间。

“未来，随着我国居民财富的增长，居民对财富管理的需求也将快速增长，要鼓励保险资管机构发挥长期资金管理专长，积极拓展包括各类养老金投资管理及其他长期资金在内的第三方资管业务，更好地服务长期资金的拥有者和需求者。第三方业务占比的提高必然会带来行业市场化程度的进一步提升”曹德云表示。

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